投資建議

    公司收購杭州悠可股權(quán),戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,進(jìn)軍化妝品及電商。預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.18元、0.22元和0.28元,對應(yīng)PE分別為47倍、36倍和29倍,看好公司未來在化妝品及電商領(lǐng)域的長期發(fā)展?jié)摿?首次給予“推薦”評級!

    投資要點(diǎn)

    事件:公司公告擬通過認(rèn)繳悠可新增注冊資本以及收購悠可現(xiàn)有部分股權(quán)的形式,合計投資人民幣1.517億元,持有悠可37%的股權(quán)。其中,按照悠可目前認(rèn)定價值2.82億元,公司投資1.28億元對悠可進(jìn)行增資,持有悠可31.34%的股權(quán)。另外,以2320.6萬元收購馬可孛羅持有的悠可本次增資后5.66%的股權(quán)。本次收購附帶業(yè)績承諾及補(bǔ)償約定。

    進(jìn)入化妝品行業(yè)乃是公司籌劃已久之事:早在參股悠可之前,公司已經(jīng)積極開始籌劃進(jìn)入化妝品領(lǐng)域。目前,公司旗下化妝品包括“kingking”牌香熏精油;另外公司還持有廣州植萃集化妝品有限公司40%股權(quán),植萃集目前通過屈臣氏渠道鋪貨,在屈臣氏200多家店進(jìn)行銷售,年銷售額接近1億元。

    杭州悠可基本情況:悠可于2012年7月由悠可的創(chuàng)始股東整合了關(guān)聯(lián)企業(yè)的優(yōu)勢資源成立而來。其創(chuàng)始人之一,也即悠可董事長張子恒,曾經(jīng)擔(dān)任阿里巴巴全球銷售副總裁。目前,杭州悠可擁有超過17個國際國內(nèi)知名品牌的線上代理權(quán),旗下?lián)碛?2家(eSkin、嬌韻詩、伊芙黎雪、謎尚、The Face Shop、Skin Food、LG、悠可旗艦店、悠可集市店,芳草集、悠語、NBA)淘寶商城旗艦店和專賣店。

    化妝品電商增長潛力巨大,長期高增長可持續(xù):從財務(wù)數(shù)據(jù)上看,截止11月份,悠可總資產(chǎn)1.56億;1-11月份,營收2.45億,凈利潤1197萬。另外,根據(jù)淘寶“雙十一”數(shù)據(jù),悠可當(dāng)天所有旗艦店累積拍下金額近億元,實(shí)際當(dāng)日付款成交五千多萬元,其中韓國謎尚、菲斯小鋪的銷售額超過千萬。隨著與公司的合作引入更多知名品牌,悠可有望保持長期高增長。

    業(yè)績承諾及補(bǔ)償約定保障投資收益:悠可及其創(chuàng)始人張子恒等承諾,14-17年,悠可扣非后凈利潤分別不低于1500萬、3000萬、6000萬、10000萬。公司與悠可還就業(yè)績低預(yù)期的補(bǔ)償做了相關(guān)約定。業(yè)績承諾及補(bǔ)償約定一方面彰顯了悠可方面對盈利的信心;另一方面,也降低了公司投資風(fēng)險,保障了公司的投資收益。      

    參股悠可,有利于公司打開線上渠道,快速切入化妝品垂直電商:此次合作屬于公司與悠可股東的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,公司擁有國外銷售渠道。通過公司的海外渠道,悠可有望快速獲得更多的知名化妝品品牌代理權(quán)。而對于公司而言,公司過去蠟燭業(yè)務(wù)與化妝品業(yè)務(wù)雖然有一定的共性,但是缺乏化妝品電商的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。此次合作,有利于公司打開線上渠道,快速切入化妝品垂直電商,打響公司進(jìn)軍化妝品行業(yè)的“第一槍”。

    風(fēng)險提示:悠可盈利低于預(yù)期風(fēng)險;自有化妝品品牌經(jīng)營低于預(yù)期風(fēng)險。