主要觀點：

    上半年國內(nèi)消費市場表現(xiàn)穩(wěn)定。

    上半年，國內(nèi)社會消費品零售總額為51043億元，同比增長21.4%，實際增長與去年基本持平；千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長20.1%，扣除物價因素，實際增長12.6%，比去年同期回落1.7個百分點。搖錢術：分層遞進選股法

    多重因素影響下的穩(wěn)定增長綜合未來各種可能會影響居民消費的因素，既有不利方面，亦有有利方面：不利方面主要表現(xiàn)在物價高企、財富縮水對于消費的抑制；有利因素則為奧運刺激以及政府可能會采取的拉動內(nèi)需促消費的政策。我們對行業(yè)的判斷是增速雖會放緩，但增長仍會持續(xù)，總體增長還是會呈現(xiàn)比較平穩(wěn)的態(tài)勢。

    中報難有驚喜。

    綜合各種因素，我們判斷零售業(yè)上市公司上半年的業(yè)績難有超預期表現(xiàn)，但增長的穩(wěn)定性仍然是其共性，我們預估2008年上半年零售公司的平均業(yè)績增長應該在30-40%左右。

    投資建議：

    未來十二個月內(nèi)，零售業(yè)：有吸引力。

    維持行業(yè)“有吸引力”評級。建議關注自身經(jīng)營能力強、又有能力進行外延式擴張的公司：蘇寧電器、銀座股份、鄂武商、武漢中百。

    數(shù)據(jù)預測與估值：

    2、上半年核心商企零售指數(shù)實際增長同比回落

    據(jù)商務部市場運行司的監(jiān)測，6月份千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長19.1%，增幅比上月提高1.6個百分點；上半年，千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長20.1%，扣除物價因素，實際增長12.6%，比去年同期回落1.7個百分點。

    從具體商品類別的銷售來看，金銀珠寶、家用電器等體現(xiàn)消費結構升級的商品銷售保持快速增長，受物價上漲等因素影響，食品、煙酒、飲料、日化用品等商品銷售增幅同比明顯提高：上半年金銀珠寶銷售額同比增長38.9%，食品、家用電器分別增長26.2%和20.5%，飲料、煙酒、服裝、日用品、化妝品、家具、汽車增幅在17%和20%之間。

    就業(yè)態(tài)而言，上半年倉儲式商場、大型綜合超市、百貨店零售指數(shù)同比分別增長25.8%、21.2%和21%，增幅居零售業(yè)態(tài)前三位，專業(yè)店、專賣店增長20%左右，超級市場、便利店分別增長17.4%和14.1%。

    分地區(qū)而言，中部、西部、東部地區(qū)核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比分別增長23.3%、22.6%和18.4%，中西部地區(qū)增速較快；內(nèi)外資核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比分別增長20.5%和21%，外資高出內(nèi)資0.5個百分點。

    二、零售上市公司上半年表現(xiàn)應平穩(wěn)

    8月份上市公司中報即將進入集中披露期，從零售類上市公司之前的業(yè)績預報情況來看，僅少數(shù)公司發(fā)布預增公告。

    從未來的情況來看，也不乏有利因素：奧運會即將召開對消費市場的刺激作用；以及政府可能會采取的拉動內(nèi)需促消費的政策。

    于國內(nèi)消費如此大環(huán)境中，加之多重因素作用，我們的判斷是增速雖會放緩，但增長仍會持續(xù)，零售業(yè)的總體增長還是會呈現(xiàn)比較平穩(wěn)的態(tài)勢。

    2、零售業(yè)公司：內(nèi)生增長與外延擴張齊飛

    零售業(yè)公司發(fā)展仍以區(qū)域為王策略為主，在區(qū)域內(nèi)保持相對強勢。分業(yè)態(tài)來看，預計未來幾年，超市、家電連鎖仍以快速擴張為特征；百貨業(yè)主要以保持較高內(nèi)生性增長為主，擴張的速度較低。

    從公司層面來看，有實力的零售企業(yè)仍會將擴張與增長作為最主要的發(fā)展方向，而在擴張的具體方式上，除了之前最為多見的自身新開門店以外，對成熟門店進行收購或與其合作等方式也將成為重要的手段。

    三、8月行業(yè)評級、策略及重點股票

    1、維持前期的“有吸引力”評級。

    短期內(nèi)來看，零售業(yè)8月份仍處在傳統(tǒng)的淡季中，奧運會的召開可能會對消費有短期的刺激作用；中長期其穩(wěn)定性與公司業(yè)績增長的確定性仍未發(fā)生根本性改變，因此在本期策略中，我們繼續(xù)維持零售業(yè)：未來十二個月“有吸引力”評級。

    2、建議關注經(jīng)營能力強、有能力擴張的公司

    由于下半年受宏觀經(jīng)濟影響，國內(nèi)消費增速的還存在一定的不確定性，我們建議關注自身經(jīng)營能力強、又有能力進行外延式擴張的公司：銀座股份(22.27,-0.15,-0.67%,吧)、鄂武商、武漢中百(11.50,0.22,1.95%,吧)。