青島金王原有蠟燭主業(yè)和油品貿(mào)易業(yè)務(wù),公司去年確定轉(zhuǎn)型化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合平臺(tái)作為后續(xù)的發(fā)展方向,目前全產(chǎn)業(yè)鏈布局雛形初現(xiàn)。公司年初以來(lái)前后收購(gòu)線上代運(yùn)營(yíng)渠道商杭州悠可37%股權(quán),業(yè)內(nèi)OEM/ODM研發(fā)實(shí)力突出的廣州棟方45%股權(quán),線下渠道上上海月灃60%股權(quán)。

國(guó)內(nèi)化妝品市場(chǎng)是消費(fèi)升級(jí)的重要領(lǐng)域,預(yù)計(jì)2017年規(guī)模有望超過(guò)7000億元,復(fù)合增速21%。龐大的市場(chǎng)容量和持續(xù)的高增長(zhǎng)使得化妝品行業(yè)成為未來(lái)十年前景最好的消費(fèi)服務(wù)子行業(yè)之一。而本土化妝品品牌也正迎黃金發(fā)展期。護(hù)膚品占據(jù)化妝品市場(chǎng)中的半壁江山,是公司未來(lái)擬開(kāi)拓的第一個(gè)市場(chǎng),后續(xù)再向彩妝、日化延伸滲透。

化妝品作為一種快消品,品牌力和渠道營(yíng)銷是最重要的兩個(gè)因素,但品牌的培育需要時(shí)間的沉淀,因此公司把切入上下游渠道作為全產(chǎn)業(yè)鏈布局的第一步,在線上線下渠道布局初步完成后,公司將著手打造和推出自有品牌。

化妝品代運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)作為化妝品B2C重要一環(huán),預(yù)計(jì)到2017年有望增至600億元,復(fù)合增速55%以上。杭州悠可和麗人麗妝為市場(chǎng)兩大龍頭,未來(lái)三年合計(jì)市占率有望從9%提升到25%。悠可14-17年1500、3000、6000、10000萬(wàn)元高增長(zhǎng)的承諾也體現(xiàn)其確定高成長(zhǎng)性。控股上海月灃一方面擴(kuò)充和豐富公司化妝品品牌資源(肌養(yǎng)晶、美津植秀),另一方面有利于構(gòu)建高效的多元化線上線下全渠道布局,實(shí)現(xiàn)線下渠道和悠可線上渠道互動(dòng)互通和有效融合的O2O商業(yè)模式,協(xié)同廣州棟方實(shí)現(xiàn)ODM品牌輸出,為公司進(jìn)一步實(shí)施化妝品發(fā)展戰(zhàn)略打下更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

我們看好公司后續(xù)巨大的發(fā)展?jié)摿?首次覆蓋給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2014-2016年上市公司EPS分為0.20元、0.30元和0.38元,凈利潤(rùn)增速分別為16%、54%和27%,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為68X,44X,35X。公司目前市值只有不到43億元,作為A股唯一一家布局化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈的公司,未來(lái)發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

未來(lái)看點(diǎn):年底年初定增方案正式過(guò)證監(jiān)會(huì);化妝品專業(yè)團(tuán)隊(duì)順利搭建;股權(quán)激勵(lì)等激勵(lì)方式的推出;繼續(xù)并購(gòu)渠道或品牌資產(chǎn);自有品牌的推出。

風(fēng)險(xiǎn)提示:定增方案證監(jiān)會(huì)未審批通過(guò);公司主要原材料石蠟等大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);海外市場(chǎng)對(duì)蠟燭、香薰等的需求銳減;人民幣持續(xù)升值風(fēng)險(xiǎn);油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);化妝品業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。