來源：北京商報

此次拉芳家化收購上�？N嘉股權(quán)的舉動，可在一定程度上幫助其增強(qiáng)品牌推廣效率、更好地進(jìn)行資源優(yōu)化。

在上市20個月之后，拉芳家化開始謀求凈利的增長。11月30日晚，拉芳家化發(fā)布公告稱將收購上�？N嘉。對于此次收購，拉芳家化在公告中表示，可以豐富自身品牌矩陣，完善線上線下渠道布局，并為日后培育自有化妝品品牌奠定基礎(chǔ)�？v觀拉芳家化近年來業(yè)績，雖然較為穩(wěn)定，但凈利潤卻一直維持在1億元左右，難以實現(xiàn)突破。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比于日化產(chǎn)品，彩妝業(yè)務(wù)一直利潤很高，此次拉芳家化收購上�？N嘉股權(quán)的舉動，可在一定程度上幫助其增強(qiáng)品牌推廣效率、更好地進(jìn)行資源優(yōu)化。不過，此前拉芳家化試圖通過加碼高端日化產(chǎn)品提振業(yè)績，效果也并不顯著。而此次收購能否帶來新的利潤增長點，還是個未知數(shù)。

收購美妝運營商

11月30日晚，拉芳家化發(fā)布公告稱，公司擬使用現(xiàn)金8.08億元向上�？N嘉增資并收購51%的股權(quán)。其中，使用募集資金投資項目的“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”和“建設(shè)研發(fā)中心項目”中尚未使用的募集資金4.35億元及孳息，差額部分以自有資金補(bǔ)足。

值得關(guān)注的是，就在拉芳家化發(fā)布擬收購上�？N嘉后的幾個小時，上交所便對此發(fā)出了問詢函。這是由于對于此次收購，上海縉嘉做出了業(yè)績承諾稱，2019年、2020年和2021年凈利潤分別不低于1.2億元、1.56億元和2.028億元。而數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年1-8月，上�？N嘉分別實現(xiàn)凈利潤3040.61萬元、4678.98萬元。

若按已披露的數(shù)據(jù)來估算，上�？N嘉想要在2019年實現(xiàn)1.2億元的凈利潤，按照2018年平均每個月584.84萬元的業(yè)績來計算，上�？N嘉在2018年全年可實現(xiàn)收入約7050萬元，達(dá)到2019年的業(yè)績承諾，凈利潤需要實現(xiàn)超過70%的增長。根據(jù)上海縉嘉的業(yè)績承諾可以看出，2020年和2021年需實現(xiàn)的凈利潤增幅均為30%。凈利潤的增幅大幅收窄，也從一定程度上反映出上�？N嘉對于實現(xiàn)業(yè)績承諾保持謹(jǐn)慎。對此，北京商報聯(lián)系上�？N嘉進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿對并未予以回復(fù)。

據(jù)了解，上�？N嘉是海外化妝品的品牌運營商及電子商務(wù)綜合服務(wù)商，通過獲取海外化妝品品牌在中國市場的代理權(quán)，助力品牌落地中國市場。截至11月30日，上�？N嘉已累計獲取21個海外美妝品牌的代理權(quán)，積累了First Aid Beauty、Rafra等海外化妝品品牌在中國市場成功孵化、快速發(fā)展的經(jīng)驗，并實現(xiàn)了代理化妝品品牌矩陣的不斷擴(kuò)張以及經(jīng)營業(yè)績的快速增長。

不過，記者注意到，這并非拉芳家化首次“對賭”業(yè)績。去年9月，拉芳擬以1.095億元投資宿遷百寶獲得20%股權(quán)。彼時，宿遷百寶承諾只要達(dá)到以下三項之一，則可視為完成了業(yè)績承諾：2018年歸母凈利潤將達(dá)到3000萬元，或者2017年和2018年歸母凈利潤合計達(dá)到4500萬元，或者2017年和2018年營業(yè)收入合計達(dá)到9億元。但在2017年，宿遷百寶凈利潤僅為59.75萬元。若要達(dá)標(biāo)，2018年，宿遷百寶歸母凈利潤需要達(dá)到近3000萬元才能實現(xiàn)承諾。

主業(yè)增長之困

通過“愛生活、愛拉芳”的廣告深入人心的拉芳家化成立于2001年，主要從事日化用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2017年3月，拉芳家化憑借“民營日化第一股”的優(yōu)勢成功上市。然而剛剛上市的拉芳家化就遭遇了營收和凈利潤雙雙下滑的局面。數(shù)據(jù)顯示，拉芳家化在2017年營收和凈利潤均出現(xiàn)了不同程度的下滑。2017年，拉芳家化營收下滑6.47%至9.811億元;扣非凈利潤則下滑12.33%至1.23億元。

除了上市后業(yè)績下滑，拉芳家化的凈利潤也一直未有較大突破。查閱拉芳家化已披露的財務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，拉芳家化扣非凈利潤一直維持在1億元左右。即便是在2016年營收首次突破10億元之時，拉芳家化的扣非凈利潤也僅為1.403億元�！霸诘烷T檻、低利潤且競爭充分的日化行業(yè)，想要突破凈利潤的‘瓶頸’十分困難。”資深品牌營銷專家張兵武稱。

回顧此次收購，雖然上�？N嘉未披露如何實現(xiàn)業(yè)績承諾，但對于拉芳家化而言，則可以幫助自身提升凈利潤。實際上，這也是因為拉芳家化在行業(yè)中交出的業(yè)績并不亮眼。對比同樣是“家化”產(chǎn)品出身的上海家化，拉芳家化不僅在營收上不及對方的1/6，扣非凈利潤也有一定差距。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，若拉芳家化此次收購?fù)瓿珊�，上�？N嘉能如預(yù)計所言達(dá)到業(yè)績承諾，那么，2019年拉芳家化便有望實現(xiàn)凈利潤翻倍，縮短與其他日化同行的差距。

加碼電商難破天花板

主業(yè)的頹勢之下，拉芳家化在美妝上開始尋求突破口。在公告中，拉芳家化指出，此次收購還可以幫助公司完善線上電商渠道，獲取線上渠道和流量資源。

透過拉芳在天貓的表現(xiàn)，得以折射出拉芳家化在整體行業(yè)中線上渠道所面臨的困境。數(shù)據(jù)顯示，拉芳天貓旗艦店的粉絲數(shù)僅為30.5萬人，銷量最高的洗發(fā)水產(chǎn)品有4.5萬人付款。而拉芳的競品之一佰草世家粉絲數(shù)為33.6萬人，銷量第一的洗發(fā)水產(chǎn)品有17.2萬人付款;北京商報記者在另一競品阿道夫的天貓旗艦店看來，粉絲數(shù)高達(dá)143萬人，銷量最高的洗發(fā)水產(chǎn)品有5.9萬人付款。在天貓超市，潘婷也有4.6萬人付款�？梢�，拉芳在線上渠道并不具有優(yōu)勢。

“在日化行業(yè)競爭日趨飽和之時，拉芳家化加碼電商也難有突破�！鄙鲜霾辉妇呙�的業(yè)內(nèi)人士稱，但拉芳家化收購上�？N嘉能否實現(xiàn)強(qiáng)化線上渠道的目標(biāo)，目前還有待觀察。

值得關(guān)注的是，拉芳家化此次收購的意義遠(yuǎn)不止于此。拉芳家化董事會在公告中表示：“通過本次交易，公司顯著豐富向消費者提供的產(chǎn)品品牌和品類矩陣，拓寬消費者層次和需求的覆蓋范圍。同時，本次交易使公司自有及代理品牌的運營管理能力迅速提升，為日后孵化培育自有化妝品品牌奠定了良好基礎(chǔ)�！�

此前，拉芳家化為了突破凈利潤的“天花板”就已有所動作，推出了曼絲娜、依媚、嬌草堂、美多絲等高端洗護(hù)產(chǎn)品，雖然相較此前有所增長，但是要想實現(xiàn)“國際化品牌運營管理公司”的目標(biāo)，還有很大差距。對此，記者采訪了拉芳家化，截至發(fā)稿對方并未予以回復(fù)。

“代理國際化妝品也存在一定風(fēng)險，主攻日化產(chǎn)品的拉芳進(jìn)軍美妝和電商領(lǐng)域，其實也是一種無奈選擇。拉芳家化收購?fù)瓿珊笕绾握�合集團(tuán)效應(yīng)、規(guī)避上�？N嘉與代理品牌廠商業(yè)務(wù)合作的風(fēng)險以及跨境電商零售進(jìn)口政策的變化，還需要時間檢驗。而這都將直接影響拉芳家化能否順利突破‘凈利潤’天花板�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士指出。