片仔癀：藥妝市場(chǎng)提價(jià)空間廣闊2009/11/11 8:13:57 來源：騰訊 閱讀數(shù)：
公司三季報(bào)顯示,2009 年1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元,同比增長6.86%;營業(yè)利潤1.20 億元,同比減少3.00%;歸屬于母公司凈利潤9936 萬元,同比增長6.66%;攤薄后每股收益0.71 元。
綜合毛利率略有上升。1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元,同比增長6.86%,綜合毛利率為37.13%,同比上升1.48個(gè)百分點(diǎn),是因?yàn)楣緸閼?yīng)對(duì)金融危機(jī),及時(shí)調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略,增加毛利率高的產(chǎn)品銷售,降低微利產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。
投資收益減少,拖累營業(yè)利潤,所得稅減免,增厚凈利潤。
公司2008年同期確認(rèn)紅旗股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益2336萬元,而今年無此項(xiàng)收入,使得投資收益減少84.01%,營業(yè)利潤同比減少3.00%;2008年同期按適用稅率25%計(jì)算企業(yè)所得稅,2009年度按適用稅率15%計(jì)算企業(yè)所得稅,使得歸屬于母公司凈利潤同比增長6.66%。
片仔癀未來提價(jià)空間廣闊。公司提價(jià)頻率大概為2年每次,上次國內(nèi)價(jià)格提價(jià)為2007年11月份,提價(jià)幅度為20%,目前的出廠價(jià)仍為180元/粒,市場(chǎng)價(jià)250元/粒,保持在2007年的水平。我們測(cè)算,如果片仔癀2009年底提價(jià),每提高10元/粒公司2010年EPS將增厚0.04元左右。
化妝品業(yè)務(wù)將成為公司未來重要的利潤增長點(diǎn)。公司將和韓國的科絲美詩公司合作研發(fā)藥妝,立志打造中國第一藥妝。
公司已征地70畝,未來用于藥妝的擴(kuò)大生產(chǎn)。2009年2月4日控股子公司漳州片仔癀皇后化妝品有限公司更名為“福建片仔癀化妝品有限公司”,控股子公司漳州片仔癀大藥房連鎖有限公司更名為“漳州片仔癀國藥堂醫(yī)藥連鎖有限公司”,這兩家控股子公司的更名對(duì)于公司經(jīng)營影響不大,不過從公司控股的兩家子公司變更后的名稱可以看出公司似乎有了做強(qiáng)的動(dòng)力,相信化妝品業(yè)務(wù)將成為公司未來重要的利潤增長點(diǎn)。
出口繼續(xù)保持增長。5月份出口開始恢復(fù)性增長。我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和公司進(jìn)一步營銷推廣的展開,出口業(yè)務(wù)將保持10%以上的增長速度。
營銷方式的轉(zhuǎn)變將使公司下半年的銷售更上一臺(tái)階。公司產(chǎn)品在國內(nèi)主要以藥店銷售為主,國外以香港經(jīng)銷商代理銷售。公司計(jì)劃成立專門的直銷隊(duì)伍通過會(huì)議營銷、辦理VIP卡、團(tuán)隊(duì)采購的方式擴(kuò)大銷售,國內(nèi)直銷模式成熟后,銷量有望進(jìn)一步上升,這也將為未來產(chǎn)品提價(jià)打下基礎(chǔ),并且使公司的出口占比縮小,降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2009年-2011年EPS為1.08元、1.24元、1.37元,根據(jù)27日收盤價(jià)38.04計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為35倍、31倍、28倍,我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:品種單一風(fēng)險(xiǎn),片仔癀外的產(chǎn)品所占比重較低,一旦片仔癀的銷售出現(xiàn)重大下降,將直接影響公司的經(jīng)營和盈利。 |
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