據(jù)港媒報(bào)道，“金磚四國(guó)”化妝品市場(chǎng)過(guò)去數(shù)年迅速增長(zhǎng)，當(dāng)中中國(guó)在化妝品及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品方面取得最大增長(zhǎng)，又預(yù)期2009年至2013年，其復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)最高。由于中產(chǎn)客戶群增加及可支配收入上升，半新股歐舒丹（973）亦看好上述市場(chǎng)潛力，將業(yè)務(wù)伸延至“金磚四國(guó)”等新興市場(chǎng)，預(yù)期可推動(dòng)公司2010年及2011年之銷售增長(zhǎng)。

　　公司背景︰歐舒丹總部于法國(guó)，業(yè)務(wù)包括設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售天然及有機(jī)化妝品，主品牌為“歐舒丹”。集團(tuán)正發(fā)展兩個(gè)品牌“Melvita”及“LeCouventdesMinimes”，公司產(chǎn)品向超過(guò)八十個(gè)國(guó)家發(fā)售，日本占銷售24％，美國(guó)占17％，法國(guó)占14％。歐舒丹過(guò)去數(shù)年收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2007年至2009年收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27％，至5.37億歐羅。

　　匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)︰歐舒丹有27％的收入以歐羅計(jì)算，25％為美元，24％為日?qǐng)A；反觀成本當(dāng)中，有46％以歐羅計(jì)算，21％為美元，17％為日?qǐng)A。值得留意的是，近年歐羅大上大落，令歐舒丹2007年錄得匯兌虧損210萬(wàn)歐羅，2009則錄得匯兌收益170萬(wàn)歐羅。由于歐羅今年以來(lái)大幅貶值，相信2010年歐舒丹會(huì)錄得一筆可觀的匯兌收益。

　　增長(zhǎng)動(dòng)力︰參考Euromonitor的數(shù)據(jù)，2008年全球化妝品市場(chǎng)價(jià)值為3336億美元，由2004年至2008年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.4％，預(yù)計(jì)2009年至2013年復(fù)合增長(zhǎng)率為2％。細(xì)心觀察，過(guò)去數(shù)年增長(zhǎng)動(dòng)力均主要來(lái)自中國(guó)、巴西及俄羅斯市場(chǎng)，2004年至2008年復(fù)合增長(zhǎng)率介乎11.7％至13.9％，故此，歐舒丹亦于“金磚四國(guó)”及墨西哥擴(kuò)張品牌，預(yù)期高增長(zhǎng)市場(chǎng)會(huì)推動(dòng)公司未來(lái)的盈利增長(zhǎng)。

　　門店擴(kuò)張︰歐舒丹在2007年共有九百零五個(gè)零售點(diǎn)，2010年零售點(diǎn)上升至一千五百三十四個(gè)。參考保薦人匯豐的報(bào)告，預(yù)期門店擴(kuò)張將會(huì)成為未來(lái)盈利增長(zhǎng)“引擎”之一，2011年零售點(diǎn)會(huì)增至一千七百六十九個(gè)，2012年至一千九百九十九個(gè)。現(xiàn)時(shí)，公司在“金磚四國(guó)”的每一個(gè)國(guó)家，只有少于五十個(gè)零售點(diǎn)，但美國(guó)則有一百六十八間分店。

　　估值︰由于新上市關(guān)系，目前追縱歐舒丹的大行不多，保薦人匯豐昨天發(fā)表研究報(bào)告，預(yù)期歐舒丹2011年至2012年股東權(quán)益回報(bào)率達(dá)22％，給予目標(biāo)價(jià)20.6元，新目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于目標(biāo)市賬率3.3倍，預(yù)測(cè)市盈率26.7倍。在持續(xù)開設(shè)新店的策略下，可帶動(dòng)公司2009年至2012年收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16％，配合廣告費(fèi)增幅減少，同期純利復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27％。

　　優(yōu)勢(shì)：

　�。ㄒ唬�歐羅貶值增加匯兌收益（二）新興市場(chǎng)成未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力

　　風(fēng)險(xiǎn)：

　�。ㄒ唬┬麻T店表現(xiàn)遜預(yù)期

　�。ǘ�）廣告及宣傳開支增加